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螺紋總結：雨季延續(xù)需求回落，等待現(xiàn)貨驅動

1、需求方面：受長江流域降水影響，本周螺紋表觀消費恢復節(jié)奏略有放緩，同比增速5%左右。從6月地產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，當期地產(chǎn)端實際需求尚可，三季度地產(chǎn)端用鋼強度尚有保障，基建下半年有二度發(fā)力預期，但淡季過后終端需求回歸的預期尚未證偽，需求預期繼續(xù)支撐產(chǎn)業(yè)鏈正反饋邏輯延續(xù)。

2、供給方面：隨著卷螺利潤差進一步擴大，長流程螺紋產(chǎn)量有逐步收縮預期；而廢鋼價格短期難有大幅下跌，電爐的虧損狀態(tài)或將繼續(xù)延續(xù)，短流程產(chǎn)量仍有下降空間。整體而言，螺紋產(chǎn)量短期仍有收縮預期，產(chǎn)量收縮有利于供需格局改善，支撐鋼價。

3、庫存方面：螺紋總庫存累積速度明顯放緩，庫存結構也有所改善，廠庫向社庫轉移，反映補庫仍在繼續(xù)進行，庫存壓力緩解；以及補庫需求對鋼價有所支撐。

4、基差方面：需求預期支撐下，螺紋盤面價格繼續(xù)回升，期貨升水持續(xù)擴大，基差不利期價繼續(xù)拉漲，需要現(xiàn)貨驅動。

5、利潤方面：正反饋邏輯延續(xù)，鐵水成本以及電爐成本均繼續(xù)抬升。在旺季需求回歸預期下，短期鐵水產(chǎn)量有望維持高位，源頭供給偏緊情況下廢鋼價格難以大幅回調，電爐成本對鋼價也有較強支撐。

6、總結：螺紋當前仍然受到預期驅動，上周下游補庫使得庫存增幅放緩，但最近幾日因雨季延續(xù)，下游補庫減緩，螺紋期價升水后進入高位震蕩。由于近期公布的不管是金融數(shù)據(jù)還是實體數(shù)據(jù)均繼續(xù)向好，市場對后期需求恢復的預期很強烈，短期內(nèi)雨季壓制鋼價，但回落幅度有限，因此建議螺紋2010合約繼續(xù)以回調買入對待，等待雨季結束之后現(xiàn)貨的驅動。

操作建議：震蕩偏強，建議回調買入與區(qū)間操作相結合

風險因素：基建發(fā)力不及預期，淡季影響超預期（下行風險），宏觀經(jīng)濟政策超預期（上行風險）。

熱卷總結：短期供需格局偏寬松，需求回歸預期支撐鋼價

1、需求方面：淡季中基建施工受抑制，制造業(yè)恢復相對緩慢，當前主要靠冷著需求向好帶動，熱卷需求總體受抑制連續(xù)回落。但雨季結束后基建的二次發(fā)力預期以及國內(nèi)制造業(yè)和出口改善預期未來有望帶動熱卷需求回歸。

2、供給方面：華北限產(chǎn)執(zhí)行力度有所減弱，本周北方熱卷產(chǎn)量有所回升；冷軋供需格局向好帶動供料卷供給持續(xù)改善，隨著卷螺利潤差持續(xù)擴大，普卷產(chǎn)量仍有一定回升空間。

3、庫存方面：熱卷表觀消費連續(xù)轉弱，隨著產(chǎn)量回升，熱卷供需格局偏寬松，庫存累積速度不斷加快，熱卷庫銷比持續(xù)回升，熱卷基本面短期表現(xiàn)偏弱。

4、基差方面：短期自身基本面偏弱，需求預期支撐盤面，熱卷基差收窄，對現(xiàn)貨也有一定支撐。

5、利潤方面：熱卷利潤進一步回升，熱卷與螺紋利潤差繼續(xù)擴大，后期鐵水有望向卷板回流，熱卷產(chǎn)量有望進一步攀升；同時，鐵水成本堅挺構筑熱卷底部成本支撐。

6、總結：淡季中基建施工受阻，且制造業(yè)恢復節(jié)奏緩慢，熱卷需求持續(xù)回落，隨著產(chǎn)量回升，庫存連續(xù)累積，熱卷自身基本面短期偏弱，現(xiàn)貨回升主要受盤面支撐以及冷熱價差走強帶動。但雨季結束后基建的二次發(fā)力預期以及國內(nèi)制造業(yè)和出口改善預期未來有望帶動熱卷需求回歸，需求好轉預期支撐盤面震蕩偏強運行。

操作建議：震蕩偏強，建議回調買入與區(qū)間操作相結合。

風險因素：出口回落向制造業(yè)需求傳導（下行風險），國內(nèi)外制造業(yè)需求快速恢復（上行風險）。

鐵礦總結：港口庫存持續(xù)累庫，鐵礦價格維持震蕩

1、供給方面：力拓與FMG發(fā)運回升，必和必拓與淡水河谷發(fā)運回落，四大礦山發(fā)運符合季節(jié)性預期；根據(jù)發(fā)運量推算，到港量數(shù)據(jù)后期將小幅回落，但仍保持高位震蕩，鐵礦供應端恢復，對價格支撐減弱。

2、需求方面：日均鐵水產(chǎn)量小幅回落，鐵水成本下降后，卷螺利潤維持相對中性水平，且廢鋼對鐵水有一定保護，預計鐵水產(chǎn)量難以明顯下滑。本期疏港量環(huán)比小幅回落，根據(jù)鐵水情況，預計后續(xù)疏港量將保持高位震蕩，從而支撐鐵礦需求。

3、庫存方面：45港庫存為11047萬噸，環(huán)比增加169萬噸，包含在港庫存增加403萬噸，隨著供應的恢復，短期港口庫存有望持續(xù)回升；中品澳礦庫存尚處低位，但其余品種庫存增加，高中品價差壓縮，中低品價差擴大；64家鋼廠鐵礦庫存小幅波動，對價格影響不大。

4、基差方面：金步巴09合約基差67元/噸，環(huán)比減少3元/噸，基差仍然較大，對盤面價格有一定支撐。

5、利潤方面：螺紋利潤回落至175元/噸附近，熱卷利潤280元/噸附近持平，各主要成材品種利潤相對中性，鋼廠生產(chǎn)意愿仍然較強，預計后續(xù)鐵水產(chǎn)量保持高位運行。

6、整體來看：由于非主流礦進口增加，巴西發(fā)往中國比例上調，供應恢復使得鐵礦港口庫存有望持續(xù)回升，鐵礦供需偏緊格局緩解，但由于總庫存尚處于低位，中品澳礦庫存還在下滑，短期價格支撐較強，而中長期來看，在累庫背景下，國產(chǎn)礦、巴西粉和非主流礦表現(xiàn)弱勢，或將拖累中品澳礦。后續(xù)仍須關注成材需求恢復情況，預計鐵礦價格將維持高位震蕩。

操作建議：09合約區(qū)間操作。

風險因素：中品澳礦庫存持續(xù)累庫（下行風險），地產(chǎn)、基建需求持續(xù)超預期（上行風險)。

焦炭總結：預期較好，現(xiàn)貨偏弱，期價震蕩偏強

1、需求方面：終端需求暫時受雨季影響，市場對需求回歸的預期較高，鐵水的減量空間并不大，上周247家鋼廠鐵水日產(chǎn)量247.4萬噸，環(huán)比減0.3萬噸，焦炭真實需求旺盛，但鋼廠庫存增加后，開始控制采購，對焦炭價格有壓制。

2、供給方面：上周230家焦化廠日產(chǎn)量66.7萬噸，環(huán)比持平，各區(qū)域生產(chǎn)較為正常，山東“以煤定產(chǎn)”政策暫未趨嚴，由于焦爐產(chǎn)能利用率已較高，即使考慮部分新投產(chǎn)焦爐，短期內(nèi)焦炭增產(chǎn)空間也不大，產(chǎn)量的釋放更多在9月份以后。

3、庫存方面：上周焦炭庫存增幅已減緩，既有供需緩解的原因，又有結構性原因，鋼廠控制到貨、疊加貿(mào)易投機需求較弱，導致焦化廠庫存累積，但目前港口庫存已較低，貿(mào)易利潤及期現(xiàn)套利時機出現(xiàn)后，焦化廠庫存累積幅度將減少。

4、基差方面：現(xiàn)貨開始第三輪提降，港口準一價格跌至1840元/噸，而期貨在預期影響下提前上漲，09合約收于1950元/噸，基差約-10元/噸，目前期貨價格已出現(xiàn)升水，由于短期拉漲過快，或面臨部分基差壓力。

5、利潤方面：焦炭利潤350元/噸，鋼廠利潤在200元/噸左右，短期鋼焦利潤失衡，但供需偏緊下利潤回落的空間也不大。

6、整體來看：在鋼廠控制到貨、貿(mào)易需求較少的情況下，現(xiàn)貨還有1-2輪的提降空間。期貨受預期及現(xiàn)貨供需雙重影響，在預期影響下期貨已提前上漲，而期現(xiàn)套保資金的壓制下，或有短暫回調，但貿(mào)易商的參與，將減弱焦化廠庫存壓力，焦炭現(xiàn)貨可能提前企穩(wěn)，若后期需求回歸，同時供應端擾動再起，焦炭供需仍可能偏緊，建議回調買入焦炭或做多焦化利潤。

操作建議：回調買入與區(qū)間操作相結合

風險因素：鐵水產(chǎn)量減少、終端需求不及預期（下行風險）

焦煤總結：供需邊際改善，焦煤高位震蕩

1、需求方面：終端需求暫時受雨季影響，市場對旺季需求回歸的預期較高，鋼廠、焦化廠仍維持較高的開工意愿；近期焦炭環(huán)保限產(chǎn)影響較小，焦煤真實需求總體平穩(wěn)，而下游焦化廠庫存回升后，開始按需采購，焦煤補庫需求減弱。

2、供給方面：上周煤礦開工率小幅下降，主要是受產(chǎn)地安全檢查影響。進口方面，蒙煤通關已恢復，日通關量300車左右，同時政策不確定性大，進口通關困難，國內(nèi)企業(yè)觀望較多，海運煤價有所下跌。綜合來看，焦煤供給寬松的格局邊際改善。

3、庫存方面：上周煤礦庫存變動不大，隨著焦炭連續(xù)提降，焦化廠庫存恢復后轉入按需采購，煤礦去庫速度放緩，而港口焦煤庫存受進口煤通關困難影響較大，總體來看，焦煤庫存矛盾暫不突出。

4、基差方面：焦煤期貨以進口煤定價，同時受國內(nèi)供需的綜合影響；上周海運焦煤下跌，目前期價升水澳洲遠期低揮發(fā)150元/噸，同時也接近蒙煤倉單成本，短期內(nèi)或受基差壓制，期貨進一步的走強需現(xiàn)貨的支撐。

5、利潤方面：下游焦炭第二輪提降已落地，但焦化廠利潤仍較高，高利潤下焦化廠按需補庫，短期內(nèi)也不會打壓焦煤。

6、整體來看：上周焦煤繼續(xù)高位震蕩，既有自身基本面改善的原因，更多還是受到黑色整體走強的帶動。從供需驅動來看，焦煤需求旺盛，供應雖有較多擾動因素，總體供應平穩(wěn)，供需矛盾不突出。海外復工背景下，海運煤供需最差的時期已過去，但中國進口的減量，導致國際焦煤反彈乏力。綜合來看，短期內(nèi)焦煤期價或延續(xù)高位震蕩狀態(tài)。

操作建議：區(qū)間震蕩操作

風險因素：進口政策收緊、終端需求超預期（上行風險）；進口政策大幅放松（下行風險）

廢鋼總結：電爐虧損擴大，后期走勢依賴螺紋需求

在鋼廠提高收購價的帶動下，上周廢鋼到貨量有所回升，張家港到貨量保持在2萬噸/天以上。由于供應端仍然受暴雨、洪澇和高溫影響，到貨量的持續(xù)性仍有待觀察。

需求方面，電爐利潤再度回落，平電生產(chǎn)虧損擴大至80元/噸左右，同時鋼材與廢鋼價差有所回落，預計日耗量有下行壓力。上周鐵水成本繼續(xù)上行，廢鋼價格也整體上漲，廢鋼與鐵水價差穩(wěn)中趨弱，華東地區(qū)價差處于近年低位水平，進一步下降空間有限。整體來看，鋼材表需再度小幅回落，需求恢復的速度不及預期，價格短期弱勢平穩(wěn)。廢鋼供應端短期受到天氣影響，到貨量持續(xù)性有待觀察。需求方面，電爐平電生產(chǎn)虧損再度擴大，預計日耗量有下行壓力，從而帶動價格有調整壓力。但目前廢鋼與鐵水價差仍然低位，預計幅度有限，電爐均電成本對螺紋鋼期貨價格仍然存在支撐，后期廢鋼價格走勢依賴于螺紋需求。（中信期貨）